酒类公司在 “十一”长假期间销售不理想的消息昨日在市场中蔓延，而以贵州茅台为代表的酒类公司，受到直接冲击，昨日开盘后

酒类股纷纷大跌，盘中贵州茅台最低曾下探至102.2元，百元大关岌岌可危。

    券商分析员、机构对其众说纷纭，在经济增长全面放缓，消费类酒股的估值也抵抗不住冬天的严寒，面临重估。

    高端白酒集体下挫

    昨日盘中各种酒股跟随贵州茅台（600519，收盘价111.47元）的大跌，出现重挫，盘中大单不断抛出。张裕A（000869，收盘价

46.55元）、泸州老窖（000568，收盘价19.91元）、五粮液（000858，收盘价13.75元）的最大跌幅，均超过8%；其中，水井坊（600779，

收盘价11.82元）甚至一度跌停。

    “国庆节期间的销售不好，引发了市场的担忧。”国泰君安证券食品饮料行业研究员胡春霞解释说。她认为，消息面的影响，只是酒

类股下跌的诱因，而中国经济增长的放缓，对于酒类公司业绩增长的影响，才是酒类股持续走弱的真正原因。

    不过，随着大盘午后的大幅回升，酒类股也跟随大盘反弹，贵州茅台急拉后翻红，微涨0.07元;但是酒类股的整体走势明显弱于大

盘，泸州老窖、五粮液、水井坊、张裕A等均是绿盘报收。

    业绩增长将明显放缓

    2005年开始的牛市以来，酒类行业凭借着高速的业绩增长，成为机构的宠儿，其股价也是一路走高。即使在本次大调整中，由于机构

的抱团取暖，酒类股的跌幅也是明显小于其他行业。

    但是情况正在发生变化。

    “根据我们的调研，高端消费品近期的销售势头并不好，特别是高档白酒，影响很大。”一位基金经理告诉《每日经济新闻》。他表

示，2009年中国经济可能会更困难，而高档白酒、高档葡萄酒的消费也会受到很大影响。

    他告诉记者，一些大城市的商务宴请今年出现了很大萎缩，直接导致高档消费出现了大幅下滑，比如茅台酒、水井坊等白酒的销量，

都受到了不同程度的影响。

    前期，与出口和投资相关的板块，如房地产、有色金属、银行、交通运输等，股价出现了大跌，万科A股价暴跌了约七成，而贵州茅

台、泸州老窖的跌幅却明显偏小。但是最近，以贵州茅台为代表的消费类公司，股价却逐波向下，甚至在大盘强烈反弹的过程中，股价也

逆势下跌。

    “贵州茅台等消费股最近走势这么弱，就是因为市场对经济前景的越发担忧了。”这位基金经理表示。

    出口、投资、消费是经济增长的“三驾马车”。出口受到全球经济影响，投资则受到了房地产行业调整的影响，均出现了明显下滑，

而目前，消费的增长也受到了很大的压力。

    国海证券研究员刘金沪指出，我国除了面临全球性的危机之外，更在经历经济增长方式转变带来的阵痛，高房价和社保不够完善等因

素遏制了以城市中产阶级为主力的内需增长，A股此轮熊市下跌平均每个股民损失6万元以上，这些都会影响到每个人的实际消费行为。

    机构主动减仓

    机构对酒类公司的减持，直接导致了酒类公司股价的下跌。

    昨日走势偏弱的水井坊，就遭遇了机构减持。上证所的公开信息显示，昨日两家机构专用席位上榜，分别卖出1225.07万元和232.19万

元，分列卖出席位的第一位和第五位。

    虽然贵州茅台、五粮液等没有上榜，但从昨日盘中的成交表现来看，机构卖出的不会少。

    大智慧TOPVIEW数据显示，上周一至周四的4个交易日中，机构卖出酒类股的数量逐渐增加，上周四有5家基金净卖出了贵州茅台，并有

6家基金净卖出了水井坊。

    而根据最新的数据，机构在酒类股上仍然仓位偏重。截止上周五，有60家机构持有水井坊44.8%的股份，有280家机构持有贵州茅台

57.5%的股份。

    这种与庄股相差无几的持股情况，虽然能保证短期的跌幅不至于太大，但是一旦“有人叛变”，将可能导致股价的雪崩式下挫。“决

定公司价值的不是机构实力，当年德隆系就是高度控盘，还不是一样崩盘了？”上述基金人士说。

    酒类股成A股估值高地

    “我现在担忧的是明年的销售情况。经济下滑的迹象越来越明显，这将显著影响到酒类公司的提价步伐。”中投证券食品饮料行业研

究员黄巍告诉记者，全球经济衰退的大背景下，机构对于明年高档酒消费越来越不乐观。

    “今年已经出现了端倪，地震之后，各地政府减少支出，使得政府消费出现了大降。而房地产行业的调整，更是导致了商务宴请等活

动的急剧减少，这些都导致了高档酒消费的下滑。”黄巍说。

    黄巍表示，目前酒类公司的产量增长不大，未来业绩增长主要是依靠提价来实现。但是明年很难较大地提价，甚至不会提价，而且销

量也可能出现一定幅度的下滑。

    此前，市场对酒类公司2009年、2010年的盈利增长预期过于乐观，黄巍明确表示达不到。他认为，研究员对酒类公司的盈利预测都要

重做，这也给酒类公司带来了价值重估。

    刘金沪也在本周下调了酒类行业的投资评级至“中性”。

    刘金沪认为，以高端白酒和葡萄酒为代表的消费品公司虽然具有较强的成本转移能力，但政府压缩开支和企业商业宴会需求的预期

下，其业绩增长曲线的斜率将变小。

    一位私募基金人士指出，公司的成长性与估值是正相关的，像贵州茅台这类公司，一旦业绩放缓，就无法再享受高估值了，这才是机

构近期抛售酒类公司的直接原因。

    “不可否认，贵州茅台是一家好公司，但是好公司也要有好价钱，目前的价格，吸引力还是不够。”这位私募人士表示。